原奶价格走势。2022 年3 月17 日-3 月23 日，国内主产区原奶价格为4.18 元/kg，环比-0.2%，同比-2.6%。2022 年1 月恒天然原奶价格为0.43 欧元/kg，环比+3.5%，同比+34.4%。

　　奶粉主产国均价持续增长，2 月大包粉进口量回落。2022 年3 月7 日-3 月18日，大洋洲脱脂/全脂奶粉均价分别环比+2.5%/+0.5%，同比+34.9%/+10.4%；欧盟脱脂/全脂奶粉均价分别环比+3.6%/+0.9%，同比+47.3%/+42.6%。2022 年2月，美国A 级脱脂奶粉均价为4094 美元/吨，环比+5.3%，同比+66.8%。2022年2 月，进口到港奶粉数量为3.65 万吨，环比-73.3%，同比-41.4%；进口到港鲜奶数量为4.93 万吨，环比-40.6%，同比-25.5%。

　　饲料价格持续上行，苜蓿草到岸价持续上涨。2022 年3 月26 日-4 月1 日，玉米平均价为2850 元/吨，环比+0.4%，同比-0.7%；豆粕平均价为5110 元/吨，环比+2.2%，同比+41.9%，达2021 年以来峰值。2022 年2 月进口苜蓿草平均到岸价443.8 元/吨，环比+3.3%，同比+23.4%，处于历史高位水平。

　　国际要闻。【恒天然】2022 年3 月21 日，恒天然宣布退出俄罗斯市场，此前公司在2 月底已暂停向俄罗斯运输产品。公司首席执行官Miles Hurrell 表示，公司决定关闭莫斯科办事处并退出合资企业Unifood，并将俄罗斯产品重新分配到其他市场。【乌拉圭】2022 年3 月30 日，我国乳制品工业协会与乌拉圭奶业协会联合召开关于促进中乌乳业贸易合作与技术交流的视频会议，双方就两国乳业的发展情况进行了交流并达成共识，乌方希望乳制品领域可以成为今后关系中最重要的一环。

　　国内要闻。【澳亚集团投资】 2022 年3 月29 日，澳亚集团投资控股有限公司向港交所主板递交上市申请。公司是我国最大的独立奶牛牧场运营商，主要为多元化的下游乳制品制造商客户提供优质原料奶，其客户包括蒙牛、光明、明治、君乐宝、新希望乳业、佳宝、卡士、元气森林及简爱。【蒙牛乳业】2022年3 月30 日，蒙牛乳业发布21 年业绩报告，公司实现营收881.41 亿元，同比+15.9%，归母净利润为50.26 亿元，同比高增42.6%。冰淇淋业务营收高增，同比+61.0%至42.40 亿元，主要得益于公司渠道精耕、网点覆盖及终端渠道掌控力的提升；以奶酪业务为主的其他收入增长迅猛，同比+126.3%，其中爱氏晨曦国产单品黄油销售翻倍增长。【中国农业农村部】2022 年3 月30 日，我国农业农村部发布《畜间布鲁氏菌病防控五年行动方案(2022—2026 年)》，其总体目标为：2026 年全国畜间布病总体流行率有效降低，牛羊群体健康水平明显提高，个体阳性率控制在0.4%以下，群体阳性率控制在7%以下。

　　投资观点及原奶价格预测：21 年原奶价格持续高位，全年均价同比+13.2%，我们认为主因白奶需求旺盛下奶源短缺，叠加饲料成本压力(玉米、豆粕21 年均价同比+26.3%、+15.7%)。22 年地缘冲突下饲料价格走高，2 月以来玉米、豆粕涨幅达5.2%、38.1%，我们认为饲料成本高企、需求景气下奶价承压，考虑到奶源基地建设陆续投产、原奶供给量提升(21 年产量同比+7.1%)，预计22年全年国内原奶价格或维持高位。

　　风险提示：原材料价格大幅波动，国内外疫情控制进程不及预期。

（文章来源：海通证券）