基本金属：俄乌冲突预期缓解，导致油价明显回落，叠加疫情加剧引发国内需求担忧，压制了本周基本金属商品价格，其中，LME3 月铜跌0.1%、铝跌5.1%，SHFE 主力合约铜跌0.5%、铝跌1.9%。本周全球显性库存铜环比下降3.69%、同比下降42.48%，铝环比下降2.71%、同比下降43.25%，均处于历史最低位；受益于动力煤跌价，本周成本同步测算电解铝冶炼环节吨铝税前利润环比回升1010 元至2589 元(山东地区)，仍处于历史相对高位。

　　短期视角，尽管俄乌冲突缓解、疫情加剧等导致铜、铝等基本金属商品走强之途一波三折，但考虑到当前显性库存仍在去化所反映的供需边际相对景气，并且，极低库存状态相对充分反映了未来供需悲观预期，我们依然维持铜、铝等基本金属商品价格总体易涨难跌判断。

　　长期来看，铜、铝等品种不仅具有新能源领域需求长期补充，且在传统地产领域的应用在更易触底反转的竣工端，故其中长期反转行情同样可期。权益层面，建议关注铝(神火股份、天山铝业、南山铝业)、铜(紫金矿业、铜陵有色)、锡(锡业股份)等，其他具备强阿尔法属性如索通发展、金诚信、洛阳钼业等也可中长期关注。

　　能源金属：随着新能源板块权益的调整和基本面的强势明显背离，板块配置性价比逐步提升。

　　锂方面，随着新增产能的释放叠加盐湖产量的季节性修复，锂价在45-50 万/吨区间震荡。目前来看锂盐厂/贸易商/中游的锂盐库存普遍很低，因此后续锂价有望在需求持续增长的拉动下重新回归上涨趋势。从未来两年来看，锂资源供应仍不足需求的增长，边际关注国内锂云母和非洲锂辉石的开发进展，后续锂价持续高位也将推动板块利润弹性逐步释放。钴方面，疫情带来的非洲内陆运力紧张、船期不稳定、以及钴原料危化品报关等因素，是近期钴行业价格上涨的主要支撑，短期高成本低库存下钴价将在50 万/吨以上。镍方面，俄乌战争叠加逼空行为，镍价中枢明显上抬，后续价格有望逐步回归供需基本面，2022 年镍价中枢有望大超之前18000美金的预期。稀土方面，2022 上半年国内稀土配额同比增长20%，进一步延续稀土供需偏紧的格局，近期氧化镨钕价格出现小幅调整，但仍处于90-100 万/吨的强势区间。北方稀土受益于配额同比增长40%，量价齐升利润弹性有望充分体现。除此之外，关注磁材板块在头部公司产能扩张、产品结构改善等多重因素共振下业绩弹性。建议关注：锂(赣锋锂业、永兴材料、天华超净、中矿资源)，钴镍(华友钴业、伟明环保、中伟股份)，稀土(北方稀土、金力永磁、大地熊)。

　　贵金属：美联储首次加息落地，美债利率加速创新高，但油价依旧维持高位韧劲，滞涨环境下黄金整体仍旧维系强势。当前节点我们依旧以左侧配置的视角看待黄金，有别于其他商品，历经一年半的整固，黄金股当前仍处低估值区域，配置性价较高。展望未来，不论是短期的滞涨情景，还是中期的衰退情景，均有利于金价走强，黄金股当前处左侧配置区域，重视其配置价值，不限于当前的抗滞胀交易。建议关注招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、山东黄金。

　　风险提示

　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放，导致价格下滑。

（文章来源：长江证券）