2021 年12 月CPI 同比增长1.5%(市场预期1.7%)，前值2.3%。PPI同比增长10.3%(市场预期10.8%)，前值12.9%。2021 年全年CPI 同比增长0.9%，PPI 同比增长8.1%。

　　一、CPI:食品价格助推回落

　　12 月CPI 同比增速有所回落，较前值下降0.8pct 至1.5%。食品项对CPI 的影响再次转负。食品价格12 月同比下降1.2%，对CPI 的拉动从0.3pct 降至-0.22pct。猪肉价格同比降幅扩大、蔬菜价格涨幅大幅回落是主要原因。12 月生猪出栏有所加快，猪肉价格同比下降36.7%，降幅比上月扩大4.0pct，影响CPI 下降约0.81pct；鲜菜上市量增加，价格上涨10.6%，涨幅比上月大幅回落20.0pct。

　　非食品项对CPI 的支撑亦相对减弱，油价下行是主要影响因素。12月非食品价格上涨2.1%，涨幅比上月回落0.4pct，影响CPI上涨约1.69pct，较上月降低0.35pct。受国际原油价格下行影响，国内汽油和柴油价格同比增速均出现较大幅度回落，导致交通工具用燃料同比增速大幅降低，进而使相关消费价格对CPI 的拉动降低0.29pct 至0.56。其他方面，工业消费品价格总体上涨2.9%，涨幅回落1.0pct。服务价格同比分别上涨1.5%，涨幅与上月相同。

　　前瞻地看，短期内CPI 同比增速将保持温和增长。一方面，随着春节消费旺季的来临，猪肉和鲜菜等食品价格有望得到支撑，食品对CPI拉动回升。另一方面，由于疫情恐慌消退国际油价小幅反弹，以及PPI向下传导，非食品价格增速将保持稳定。

　　二、PPI:下行趋势得到延续

　　受生产资料价格普遍下跌影响，PPI 同比增速趋势性下行。12 月PPI同比增速较前值回落2.6pct 至10.3%，其中，生产资料价格同比上涨13.4%，涨幅收窄3.6pct，对PPI 的拉动下滑2.6pct 至10.1pct。领先指标显示工业品价格大概率已经进入下行期区间，12 月制造业PMI 中的出厂价格指数再次下滑3.4pct 至45.5%，连续两个月处于收缩区间，主要原材料购进价格指数降至48.1%，2020 年5 月以来首次低于荣枯线。

　　与此相应，PPI 环比增速较上月下降1.2pct 至-1.2%，为2020 年6 月以来首次负增长。

　　大宗商品价格回落是生产资料价格下降的主因。在全球疫情再度反弹、保供稳价政策稳步推进和下游房地产、基建需求偏弱等多重因素的影响下，原油、煤炭、黑色金属、有色金属等行业产品价格同比增速均出现明显下降，对PPI 的拉动相应减小。值得注意的是，工业品价格同比增速的回落表现出自上游向下依次传导的特征，上游采掘工业价格下行最为明显，原材料加工业次之，加工工业降幅最小。

　　生活资料同比增速仍保持稳定，各类工业品价格均同比小幅增长。

　　虽然生产资料价格增速正逐渐回落，但企业成本压力仍然较大，导致生活资料价格延续同比小幅增长。12 月生活资料价格同比上涨1.0%，涨幅与上月持平，拉动PPI 同比增速0.25pct，与上月基本相同。从结构上看，食品、衣着类产品价格同比增速均小幅下降0.2pct，分别为1.4%与1.0%。一般日用品同比增速与上月相同为1.4%。耐用消费品同比增速上升0.3pct 至0.4%。

　　前瞻地看，尽管仍存在疫情扰动风险，但随着全球大宗商品价格震荡回落，保供稳价政策进一步推进，PPI 同比增速大概率将延续回落趋势。此外，因工业品价格快速下行，PPI-CPI 剪刀差有望继续收敛，中下游企业面临的成本压力有望逐渐缓解。

（文章来源：招商银行）