2021Q1-Q3 全国土地供应及成交情况土地供给方面，2021Q1-Q3 全国土地出让金同比-8%，其中，9月单月土地出让金同比-15%。2021Q1-Q3 全国全口径累计推出土地建面为36.8 亿平，同比-10%，累计成交建面27.7 亿平，同比-16%，全口径出让金达5 万亿元，同比-8%，其中住宅出让金达4.2 万亿元，同比-7%。从溢价率数据来看，2021Q1-Q3一线城市溢价率不高，在4 月达到11%的高点后逐步回落至8月的1%，9 月出现一定回升至5.2%；而二线及三四线城市的溢价率均在4 月攀升至超20%的高位，此后呈现逐月下降的态势，9 月仅为2.5%和5.6%，较上半年大幅回落。流拍率方面，2021Q1-Q3 全国流拍率水平自1 月份以来，逐步走低，从1 月的8.8%下降至6 月的5.5%，7 月短暂回升至8.3%后又逐步回落，9 月流拍率已下降至5.9%。

　　高总价及高溢价率地块的城市分析

　　2021Q1-Q3，高总价地块数主要分布在首批集中供地实施的5月、6 月，此外，第二批次集中供地的9 月有8 块地总价超50亿元，第二次集中供地的市场热度较上一次有所降低。从城市分布来看，2021Q1-Q3 总地价超过50 亿元的地块主要分布在一线城市。从高溢价率城市数目来看，2021 年9 月，溢价率超过25%的城市数目较8 月减少了14 个城市。从全口径土地溢价率数据来看，9 月单月溢价率超过25%的城市数为17 城(7 月、8月分别为27、31 城)，溢价率超过35%的城市数为9 城(7月、8 月分别为16、21 城)。从住宅土地溢价率数据来看，9月单月溢价率超过25%的城市数为15 城(7 月、8 月分别为34、35 城)，溢价率超过35%的城市数为11 城(7 月、8 月分别为24、19 城)。

　　2021Q1-Q3 样本房企拿地情况梳理

　　2021Q1-Q3 龙头房企拿地金额同比下降9.9%，成长型房企同比下降28.8%，中型房企同比上升0.1%。从各梯队拿地同比增速表现来看，三季度各梯队房企拿地态度趋于保守，增速均显著下滑。59 家样本房企自2018 年以来拿地溢价率整体呈现下滑的趋势，但“两集中”政策实施后，2021H1 拿地溢价率显著上升至21%，而三季度在土拍市场遇冷后，2021Q1-Q3 整体招拍挂拿地溢价率回落至18.1%，但仍较前两年有所上升。2021Q1-Q3，样本房企在一线城市拿地金额占比由2020 年的18%降至15%，在二线城市拿地金额占比由54%下降至53%，在三四线城市的拿地金额占比为32%，上升4pct。样本房企拿地区域仍以二线城市为主。

　　投资建议

　　2021 年前三季度，受政策调控力度加强所影响，房地产销售表现先扬后抑，行业基本面数据也有所回落，但近期政策端出现边际改善的迹象，预计板块估值有望得到修复，继续看好板块的投资机会，建议关注业绩确定性强且安全度较高的龙头房企万科A、保利地产、金科股份、新城控股、中南建设、招商蛇口等。相关受益标的有融创中国、龙光集团、龙湖集团、旭辉控股集团、中国金茂、碧桂园等。

　　风险提示

　　销售回暖不及预期，房地产调控政策收紧

（文章来源：华西证券）