本期投资提示：

　　本周我们摸排了江浙地区精密压铸、锻造行业龙头，并实地走访了蔚来合肥制造基地，核心结论为：①江浙地区部分零部件企业出现限电停产情况，但当前影响较小，9 月最后一周每日停产半天，约影响3 天排产。②精密压铸、锻造行业在手订单充沛，短期面临的铝材、钢材价格上涨压力仍存，但边际趋缓。总体看，一旦缺芯及限电对排产压制解除，营收及产能利用率将快速上行，且叠加成本端原材料、运费价格后续回落促毛利率抬升，营收、利润率迎双击。③蔚来等造车新势力处于创新爆发期，紧密关注设计、制造、材料、智联电动等领域创新兑现情况，并把握后续高速成长阶段的规模效应与盈利性。

　　江浙地区部分零部件企业受限电停产影响，9 月预计影响约3 天产能，短期原材料、运费压力仍存但边际趋缓。本周走访了江浙区域精密压铸企业，核心结论为：①部分企业出现双控背景下的限电停产压力，但具体形式为9 月最后一周每日停产半天，约小幅影响3 天排产。总体而言，限电停产分级实施，更多针对化工、钢铁、纺织等高耗能企业，汽车零部件受冲击影响相对较销。②压铸、锻造行业传统业务订单充沛，新能源带来额外机遇，如电机、电控、电池壳体，更高技术要求的新能源差速器总成，均带来额外订单增量，预计成为未来3-5 年营收重要增量。③短期看，Q3 受下游芯片缺芯影响，营收端仍有一定压力，但预计Q4 全面改善是大概率事件。④运费、原材料上涨压力仍存，但涨幅已经开始衰减，边际恶化幅度有所减缓。核心问题还在需求端，如果Q4 缺芯改善排产需求提升，规模效应、周转率充分提升，有望迎营收、利润率双击。

　　蔚来公布三元铁锂电池技术，创新进程持续加速。本周蔚来正式推出三元铁锂标准续航包，结合我们对蔚来安徽制造基地走访，可以发现这是蔚来持续创新中的典型缩影。①本次电池包容量75kWh，采用三元铁锂配方和磷酸铁锂配方混装的方式，相比于老款70kWh电池包有续航与循环寿命上的提升。这一设计兼具了三元锂电池低温表现优良、峰值放电功率大以及磷酸铁锂电池价格便宜等诸多有点。②蔚来合肥工厂设计产能10 万台，且具备进一步拓展产能的潜力，当前公司已于上海、合肥、北京、圣何塞、慕尼黑和牛津多地建立了研发与生产机构，同时建立了覆盖全国的用户服务体系，产销两端稳健发展。③把握蔚来等造车新势力的核心关键，在于其创新能力兑现的持续跟踪，公司发展历程即为公司产品技术创新、客户服务创新和商业模式创新的持续兑现过程。当前来看，蔚来ET7 车型2022 年交付在即，产品技术持续创新；换电模式开创新局面，已经设置了换电站484座、其中高速公路换电站99 座。超充站341 座；确立了整车合作制造和核心零部件自主研发生产的商业模式，下游营销积极创新包括NIO House、NIO APP 等模式，取得良好效果。截至21 年8 月底，蔚来已累计交付13.14 万台车，正是创新能力持续兑现下的成果，我们认为蔚来已基本迈过产品导入期，后续高速成长阶段的规模效应与盈利性是关键。

　　投资分析意见：汽车产业链当前供需两端显著错配，终端需求旺盛通过9 月上险量再次确认，产业链短期排产受限，缺芯、限电限产等影响因素Q4 均有望持续改善，整车及零部件均迎优质布局时机！(1)整车端核心把握自主崛起，①继续看好吉利汽车，长城汽车、上汽集团，关注长安汽车；(2)新能源领域，持续看好比亚迪在新能源成长后期下的份额提升确定性，看好DMi 产品爆款潜质下的盈利爆发性。(3)零部件看好智能网联机遇，Tier 1 控制系统中以英伟达、Mobileye、华为、大疆等产业链为核心，相关标的包括华阳集团、德赛西威、华域汽车、联创电子、科博达、舜宇光学、均胜电子、湘油泵，关注耐世特。(4)持续推荐具备强α属性的进口替代加速的优秀零部件，推荐福耀玻璃、星宇股份、爱柯迪、新泉股份，关注精锻科技。

　　核心风险：供应链缺芯风险，车市折扣与销量数据改善不及预期。

（文章来源：上海申银万国证券研究所）